三、汇率风险指数趋势

努尔特鲁姆是不丹的货币，简写为Nu。印度在建立不丹的经济系统时起了主导作用，所以在1974年，当不丹政府开始发行努尔特鲁姆的时候，经济部门规定两国货币价值同等，兑换率维持在1∶1不变。在1974年之前，不丹没有自己的货币。一直到现在，印度卢比和努尔特鲁姆仍平行使用。

从美元兑不丹努尔特鲁姆的汇率走势来看，其整体呈现波动上行的趋势，但在2002年至2007年间出现小幅下行，并从2008年开始波动性显著加剧，不丹汇率整体呈现出波动中不断贬值的趋势（参见图3-69）。

从不丹的汇率风险指数趋势来看，其整体呈现位于0至100区间内的大幅震荡走势，虽然大部分时期波动区间位于60至100，表现了较低的汇率风险，但其在1981年、1985年、1988年、1991年至1993年、1996年、1998年、2008年、2012年、2013年和2018年共计10次跌破50，甚至到达0的水平，反映了不丹汇率风险水平的极度不稳定性。从汇率本身的表现来看，不丹汇率风险指数下跌阶段基本与其汇率贬值直接相关。2018年10月9日，美元兑不丹努尔特鲁姆贬值至74.4，而2018年1月24日还是63.7，相应地，不丹汇率风险指数也从2018年4月的94.9大幅下跌至2018年9月10日的31.1（参见图3-69和图3-70）。

具体来看，20世纪80年代的不丹经济主要受印度的制约，低效的经济体制和政府的强势干预必然导致汇率体系的脆弱以及外汇市场风险水平的波动。进入20世纪90年代后，受印度爆发经济危机、苏联解体、亚洲金融风暴来袭等系列事件加剧了不丹外汇市场的动荡，导致其汇率风险指数五度跌破50，波动极其频繁且剧烈。21世纪以来，不丹所面临的汇率风险有所缓和，但2008年全球金融危机以及危机后的全球经济疲软以及贸易摩擦升级仍在近十八年内导致不丹的汇率风险指数四度跌破50。

在全球经济复苏乏力和贸易摩擦升级以及美元强势和全球资金回流美国的情况下，严重依赖国际贸易与国际援助的不丹经济，外部环境的持续恶化或许将导致其汇率进一步贬值，其汇率风险或许将进一步上升。因此，预计未来不丹汇率风险指数将延续下行趋势，甚至跌破20或0附近。

图3-69 美元兑努尔特鲁姆汇率走势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图3-70 不丹努尔特鲁姆汇率风险指数趋势

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